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核心要点
经济学家表示，美国 K 型经济特征如今愈发显著，且短期内难以改变。 这一特征已成为美国现代经济的固有特点，而非昙花一现的趋势。 这种贫富差距的分化，也解释了为何主打 “民生可负担性” 的政客能在选举中脱颖而出。美国贫富群体的经济差距正持续扩大，经济学家认为这一趋势尚无终结迹象。
自近六年前新冠疫情彻底改变美国民众的财务习惯以来，“K 型经济” 便一直是消费者、企业领袖、政策制定者和投资者关注的核心。而如今经济学家警告，这种双速发展的经济结构，已成为这个全球最大经济体的核心特征，而非短暂的潮流。
穆迪分析首席经济学家马克・赞迪表示：“这并非周期性或暂时性现象，而是一个结构性、根本性的问题。”
主流观点对 K 型经济的解读如下：高收入群体受股市走高和房产增值的提振，不断大手笔消费度假服务和高端商品；而低收入群体在经历了数年高通胀后，连住房、食品、汽油等生活必需品的开支都已捉襟见肘。
一边是航空公司的豪华舱位，一边是快餐连锁店的平价套餐，这一鲜明对比正是当下美国经济的真实写照。
近期多项数据综合显示，这种经济分化的态势已达到前所未有的严重程度。
不断扩大的贫富鸿沟
美国银行本月初发布的报告显示，衡量财富集中度的核心指标基尼系数已升至 60 年来的高点。该行首席经济学家贝丝・安・博维诺表示，这意味着疫情期间推出经济刺激政策后，基尼系数跌至数十年低点的趋势已彻底逆转。
美联储数据显示，2025 年第三季度，美国最富有的 1% 人群所掌握的财富占全国总财富的比例创下近 32% 的历史新高；相比之下，底层 50% 人群的财富总和仅占全国的 2.5%。
美国劳工统计局的追踪数据显示，美国国内生产总值中用于员工薪酬的占比，跌至 75 年多来的最低水平。这意味着，在过去 15 年整体蓬勃发展的美国经济中，普通非农企业员工所能分得的 “蛋糕” 越来越小。
这种贫富分化直接影响着消费者的消费方式，甚至是消费意愿。
这一分化也解释了为何航空公司正争相打造高端服务，而快餐企业却主打平价套餐。美国银行上月发布的报告显示，年收入低于 7.5 万美元的家庭，在旅游、体验类等非必需消费上的支出占比低于 2019 年；而年收入超 15 万美元的家庭，此类支出占比则有所上升。
穆迪分析的数据分析显示，去年美国收入前 20% 的消费者，其相对总支出（涵盖各类消费和非按揭还款的综合指标）升至数十年高点；而其余 80% 消费者的该项指标则跌至历史新低。
赞迪指出，过去六年间，这 80% 的普通消费者，其整体支出增速始终未能跑赢通胀。这意味着，在这段时间里，绝大多数美国纳税人的经济生活质量和购买力均未得到改善。
他说：“自疫情暴发以来，他们的生活水平就停滞不前，这一现状令人忧心。”
赢者通吃的经济格局
尽管 “K 型” 这一说法是在疫情期间，为解释美国经济复苏不均衡的现象而普及开来，但经济学家表示，这种经济分化的根源可追溯至数十年前。
美国税务咨询公司 RSM 首席经济学家乔・布鲁塞拉斯认为，这种分化型经济源于里根政府时期的经济结构调整。他表示，约 20 年后，也就是 21 世纪末全球金融危机过后，如今我们所认知的 K 型经济的结构性分化特征，才变得愈发明显。
布鲁塞拉斯表示，这在一定程度上源于房地产市场崩盘引发的财富缩水；此外，失业率飙升也让那些在黄金工作年龄失去稳定工作的人群，其收入潜力受到了永久性限制。
布鲁塞拉斯最早在 2008 年左右接触到 “K 型” 这一概念，他表示：“大衰退为后续出现的赢者通吃型经济格局埋下了伏笔。如果你在经济的某些领域工作和生活，那么相较于底层市场的现状，炒股配资开户平台你的境遇就如同生活在月球的背面。”
赞迪则指出，上世纪末美国工会化率的下降，是推动经济分化的另一重要因素，因为这直接削弱了劳动者的薪资谈判能力。
2020 年疫情暴发初期，美国股市暴跌、失业率飙升，美国企业界一度陷入对未来的迷茫。但自 2020 年 3 月疫情暴发至今，美股基准指数标普 500已累计上涨超 130%，进一步推高了高收入群体的财富 —— 数据显示，这一群体持有股票的比例远高于普通民众。
疫情期间，低收入群体一度因经济刺激政策和随后的劳动力短缺迎来薪资大幅上涨，成为政策受益者。但美国银行发现，去年高收入群体的薪资增速已开始反超；数据还显示，2025 年大部分时间里，高收入群体的消费增速也更快。
如今，美国最贫困的群体正愈发感到被社会边缘化。密歇根大学消费者调查数据显示，2025 年，高收入与低收入群体对自身财务状况的信心差距，较五年前扩大至十多年来的最大值。不过，密歇根大学的整体消费者信心指数在 1 月有所回升，此前该指数曾跌至接近历史低点的水平。
联丰优配这一现状也解释了为何主打 “民生可负担性” 的政客能在选举中取得成功。从共和党籍的美国总统唐纳德・特朗普，到自称民主社会主义者的纽约市市长佐兰・曼达尼，这一竞选策略为各路政客都带来了胜选的契机。
2025 年 12 月 1 日，纽约市长当选人佐兰・曼达尼（左）与美国参议员伯尼・桑德斯，现身纽约声援罢工的星巴克员工。
未来发展走向
展望未来，经济学家预计这种财富不平等的状况只会进一步加剧。
多位经济学家指出，特朗普推出的《美好大法案》—— 该法案削减了医疗补助、食品券等面向贫困人群的福利项目 —— 将进一步加剧经济分化。布鲁塞拉斯表示，美国若想从根本上改善这一状况，就必须聚焦税收改革和扩大社会福利保障体系。
摩根大通全球市场策略主管杜布拉夫科・拉科斯 - 布亚斯表示，目前白宫推出的各项民生减负举措效果 “有限”，但在 11 月中期选举前，相关举措的力度或会加大。
特朗普今年已推动出台信用卡利率临时上限政策，并禁止机构投资者收购住宅房产。他上周还宣称，美国 “几乎不存在通胀”，但近期数据显示，美国的物价涨幅仍高于美联储认定的 2% 的健康通胀目标。
除政治因素外，经济学家还担忧，人工智能的发展会促使企业在本就不稳定的劳动力市场中进一步裁员。美国咨询公司挑战者、格雷与克里斯马斯发布的数据显示，2025 年美国企业裁员数量同比飙升超 50%。
有专家警告，依靠 K 型经济模式实现长期经济增长并不现实。美国券商斯蒂费尔首席股票策略师巴里・班尼斯特本月在给客户的研报中称，这种经济模式 “在经济层面不具备可持续性”。美联储主席杰罗姆・鲍威尔去年 12 月也表示，让高收入群体成为消费的主要支撑力量，其可行性 “是一个值得深思的问题”。
2025 年 12 月 10 日，美国华盛顿，美联储主席杰罗姆・鲍威尔在联邦公开市场委员会会议后出席新闻发布会并发表讲话。
赞迪表示，归根结底，K 型经济揭示了美国经济的增长正依赖于少数关键领域的局部向好。正因如此，美国的经济增长才会显得脆弱且易逝。
他指出，医疗保健是美国劳动力市场中唯一持续新增就业的行业；大盘科技股的领涨推动了近年来美股的走高；而消费支出的增长，也主要由高收入群体拉动。
赞迪说：“美国经济的根基并非坚如磐石，反而像是倚靠在几根孤立的支柱之上。一旦其中一根支柱坍塌，整个经济体系都将面临崩塌的风险。”
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责任编辑：郭明煜 瑞银投资
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